報告:檸檬醛供應可能嚴重緊張,VA、香料香精、VE價格將走強

　　事件:根據Feedinfo報道,巴斯夫位于德國路德維希港的甲基丁烯醛工廠3月12日由于化學物質泄漏發生火災事故,甲基丁烯醛是生產檸檬醛的重要中間體,事故雖未造成人員傷亡,但甲基丁烯醛生產線已停產,復產時間尚未定。

　　點評:

　　巴斯夫檸檬醛產能占比超過60%,供應料將嚴重緊張。德國路德維希港是巴斯夫公司總部所在地,在當地建有全球最大的化學品生產基地,甲基丁烯醛及下游VA、香料香精、VE生產主要集中在該生產基地。甲基丁烯醛是生產檸檬醛的重要中間體,檸檬醛主要用以生產VA、香料香精、VE等產品。巴斯夫公司檸檬醛產能全球占比超過60%,帝斯曼、金達威、西南合成等均采購巴斯夫檸檬醛及下游產品生產VA、香料香精或VE。巴斯夫3月17日已經照會主要客戶,甲基丁烯醛生產線將停產,并且發現檸檬醛生產裝置存在技術問題,停產時間未確定,如果停產時間超過檸檬醛庫存備貨周期,檸檬醛供應料將嚴重緊張。

　　維生素A競爭結構好,庫存水平低,價格預計將很快走強。全球市場VA市場主要由帝斯曼、巴斯夫、安迪蘇、新和成、浙江醫藥和金達威供應,估算六家市場份額分別為30%、23%、19%、14%、7%、7%。安迪蘇由于生產裝置老化,很可能會退出VA市場,VA前期供應已經略顯緊張。由于帝斯曼、金達威均采購巴斯夫檸檬醛及下游產品生產VA,預計帝斯曼、巴斯夫、金達威原料供應均面臨問題,VA后市價格很可能將很快走強。新和成和浙江醫藥由于具備檸檬醛自產能力,預計將大幅受益,按新和成、浙江醫藥VA(折合50%粉)年銷售量4000噸、1500噸測算,VA每提價10元/公斤,將分別增厚EPS0.05元、0.01元。

　　香料香精市場供應可能受影響,預計后市價格將迅速走強。全球香料香精市場規模約200億美金,新和成2010年增發主要投資方向之一即為香料香精生產,2013年中期香料香精業務收入3.78億,約占公司收入的18.7%,毛利額1.2億,約占公司總毛利的16%。由于部分香料香精產品原料為檸檬醛,預計這部分產品市場供應可能受影響,后市價格將走強,新和成香料香精業務將受益。

　　維生素E仍呈寡頭壟斷格局,后市價格將穩步走強。巴斯夫、帝斯曼、浙江醫藥、新和成、北大醫藥是維生素E主要的市場供應商,仍呈寡頭壟斷格局。帝斯曼、北大醫藥主要外購檸檬醛生產VE,浙江醫藥、新和成利用三甲基氫醌工藝路線,并且擁有檸檬醛自產能力,我們預計后市價格將穩步走強。按新和成、浙江醫藥VE(折合50%粉)年銷售量20000噸、20000噸測算,VE每提價10元/公斤,將分別增厚EPS0.23元、0.18元。

　　新和成、浙江醫藥明確受益,建議積極增配。目前BASF檸檬醛工廠停產時間仍未確定,短期影響經銷商預期,預計將更加積極采購,如果停產時間長于檸檬醛庫存備貨周期,將對VA、香料香精和VE市場供應帶來深刻影響。新和成、浙江醫藥是明確受益標的,新和成受益幅度最大,建議積極配置。